稳操胜券配资华金证券：首次覆盖金新农给予增持评级

　　华金证券股份有限公司陈梦瑶近期对金新农（002548）进行研究并发布了研究报告《业绩大幅减亏，股权激励彰显发展信心》，首次覆盖金新农给予增持评级。

　　金新农

　　投资要点

　　事件：2025H1，公司实现营业收入23.76亿元(同比+10.38%)；归母净利润-2350.70万元(同比大幅减亏)。不转增，不分红。

　　双主业双轮驱动，降本增效助力业绩减亏。饲料业务：25H1，公司饲料销量52.10万吨(同比+44.23%)；公司优化营销体系，推动公司饲料外销量同比增长44.23%，远高于全国工业饲料总产量7.7%增幅；得益于饲料销量增长，公司饲料产能利用率上升(同比+6pct)，单吨制造费用下降(同比-10%)。生猪养殖业务：25H1，公司生猪销量63.23万头(同比+5.57%)。公司生猪养殖毛利率提升(同比+0.24pct)，利润情况优于去年同期。费用优化：25H1，公司销售/管理/财务/研发四项费用率多有下降(同比+0.26/-0.27/-0.58/-0.07pct)，有效推动亏损收窄。

　　股权激励彰显发展信心，或长效反哺改善业绩。7月14日，公司发布2025年股票期权与限制性股权激励计划(草案)，覆盖公司董事、高管及核心技术、管理、业务人员。股票期权激励计划：授予1163万份，占公司总股本的1.44%；预计激励总成本623.50万元，25-28年分别摊销143.40、278.81、147.61、53.67万元，授予股票期权的行权价格为3.93元/股。限制性股票激励计划：授予2837万股，其中预留授予209.00万股；预计激励总成本5150.88万元，25-28年分别摊销1251.95、2360.82、1137.49、400.62万元，首次及预留授予限制性股票的授予价格为1.97元/股。两种激励计划的股票来源均为公司定向增发A股普通股。

　　投资建议：降本增效助业绩减亏，股权激励显信心，或长效反哺改善业绩。我们预测公司2025-2027年营收分别为50.43/63.94/75.78亿元；归母净利润分别为0.37/0.74/1.25亿元；对应PE92.4/46.1/27.2倍；首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：消费需求不及预期、生猪价格波动风险、宏观环境波动风险等。

　　最新盈利预测明细如下：